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三维工程:收入继续下滑,现金流有所恶化

发布时间:2016-07-25    研究机构:兴业证券

投资要点

公司2016年上半年实现营业收入1.67亿元,同比下降42.51%,主要是受经济增速放缓,石化、煤化工产业投资规模下降等因素影响。分季度来看,公司在Q1、Q2分别实现营业收入0.86亿元、0.81亿元,分别同比上升-12.64%、-57.90%,季度收入下滑幅度呈现扩大之势。

公司2016年上半年毛利率水平较去年同期有所下降。公司2016年上半年实现综合毛利率31.99%,同比减少2.81%。分产品来看,公司的工程承包、产品销售、工程设计业务的毛利率分别为21.94%、41.44%、38.09%,分别同比下降7.43%、5.45%、15.51%,各业务毛利率均出现下降且以工程设计业务毛利率下降幅度最大。

公司2016年上半年实现净利率13.78%,较去年同期下降9.33%。净利率比毛利率下滑幅度更大,源于费用刚性导致期间费用率有较大提升,主要来自管理费用率的增长。管理费用率为13.36%,较去年提升4.49%,主要是因为收入下降、基数降低所致;财务费用占比为-2.71%,较去年下降1.54%,主要系参股子公司借款利息增加所致。

公司2016年上半年资产减值损失占比为2.59%,较去年同期提升2.91%,主要是因为Q2发生坏账损失0.07亿元。公司2016年上半年每股经营性现金流净额为-0.04元,较去年下降0.23元、有所恶化,主要系上半年总包项目回款减少所致。

盈利预测、估值和评级:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.16元、0.18元和0.22元,对应的PE分别为56.4倍、49.3倍和41.7倍,给予公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济继续下行风险、新业务不达预期

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