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公用事业行业周报:再融资新政出台,现金牛稳健性品种配置价值凸显

时间:2017-02-19    机构:兴业证券

投资要点

本周环保指数上涨2.03%,整体估值TTM35倍。本周上证综指上涨0.17%,深证成指上涨0.11%,创业板指下跌1.15%,A股环保板块指数下跌1.19%。子版块水处理工程、水务运营、环境监测、大气工程、固废处理涨幅分别为-1.93%、-0.37%、-2.53%、-1.74%、-0.79%。目前环保板块整体TTM估值35倍,仍低于2013年以来39倍左右平均估值水平。

再融资新政出台,现金牛稳健性品种配置价值凸显。本周五收盘后,证监会发布了关于再融资的政策调整:一是拟发行的股票数量不得超过本次发行前总股份的20%;二是增发的董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月;三是申请再融资时,原则上不得存在金额较大的交易性金融资产和可供出售金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。再融资新政叠加IPO提速,对壳资源、概念股以及外延并购的炒作逻辑被证伪,缺少业绩支撑的高估值股票将面临估值中枢进一步下移的压力。业务模式清晰、资产负债表稳健、现金流良好的公司将受到资金的青睐,我们重点推荐地方公用事业平台。1)地方公用事业平台现金流好,估值低。按照我们的测算以及部分公司市场的一致预期,大部分公司16年估值水平在20~25倍之间。考虑到水务公司大部分具备较好的现金回流特征,账上躺着大量的现金。如果将现金从市值中剔除,则水务股的整体估值将将下降至20倍附近。2)地方政府投融资变革大幕拉开,地方公用事业平台有望做大做强。地方国资委通常通过引入战略投资者、提价、优先承接当地PPP工程、资产注入、股权激励等手段,来做大做强地方国有上市公司,提升其利润规模及其盈利能力。在当前背景之下,地方政府有动力、也有能力改善与恢复地方平台型公司的融资能力,进而补充和完善现有政府的投融资体系。重点推荐瀚蓝环境,关注江南水务、洪城水业、重庆水务。

持续推荐土壤修复、油田环保等真成长板块。成长股方面,虽然整体估值继续承压,但版块内部分估值相对合理且有业绩支撑的个股存在跌出来的机会,加上适当的政策催化,或将有不俗表现。我们持续看好2017年有政策驱动的高景气度细分子行业如土壤修复、油田环保和废旧矿渣循环利用。重点推荐2017年有望持续高增长、业绩确定性强、且有政策催化的个股如天翔环境、理工环科、鼎立股份、神雾节能等。

重点公司新闻:

【梅安森预中标1.8亿乡村污水处理PPP项目】

【伟明环保推出股权激励草案】

2月份大事提醒:

2月20日:海峡环保IPO上市;

2月21日:雪浪环境业绩发布会,先河环保限售股份上市流通;

2月22日:武汉控股年报预计披露;

2月24日:安科瑞年报预计披露;

2月28日:津膜科技、三维工程(002469)年报预计披露。